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莎莎国际:落空了本地旅客的香港外乡零售公司前途何在?

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2020-6-7 00:22:19 | 只看作者

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作者 | 周小周

流程编辑 | 小白
香港是一个被誉为“购物天堂”的国际大都会,零售总额从2012年的571亿美圆增加至18年的622亿美圆,虽在2014-16年下滑明显,但整体仍然呈上升趋向。



(材料来历:香港贸发局经贸研讨)


香港2018年GDP为3630亿美圆,其中零售业总额占全年GDP的17.13%。反应出零售业是支持香港经济的一个重要行业。




但是香港零售业总额在2019年2-6月延续下跌,从香港统计局可知,2019年6月的零售业总销货代价的姑且估量为352亿港元,同比下跌6.7%,其中药物及化装品销货代价下跌4.1%。
零售业的下滑对香港当地零售公司形成明显的影响。
比来,一则关于莎莎国际的股价创三年低位的媒体消息题目吸引了风云君的眼球。
风云君随即研讨了一下香港当地药品及化装品零售公司——莎莎国际控股有限公司。
成果越看越投入,莎莎国际控股有限公司身处零售行业,表示出盈利才能升沉不定、业绩长大性较弱等题目,具有明显的周期性。


一、治理层稳定,产物丰富


莎莎国际控股有限公司(以下简称莎莎国际,0178.HK),起家于1978年香港,经过不竭开店扩大的经营方针,莎莎国际由一家小型化装品店逐步成长成化装品零售团体,并于1997年在香港联交所上市。
公司股权集合,经营稳定。开创人郭少明与郭罗桂珍佳耦配合持有股权约为65%,具有近40年的营销化装品等零售经历。
公司主营营业分为零售营业和品牌治理营业,其中:
(1)在零售营业方面,公司销售约700个品牌,跨越18000种护肤品、香水、化装、护发等日化产物。
零售营业首要分为线下及线上,其中线下营业是在亚洲区零售收集约270间莎莎店肆及一间科丽妍专门店;线上营业是本身搭建的电子商贸平台sasa.com及手机利用法式,并入驻国内天猫、京东等电商平台。
(2)在品牌治理方面,公司成为多个国际化装品品牌的亚洲区独家代理商,负责品牌治理、推行和分销,现在约180个首要美容品牌为公司独家代理,包括La Colline、Suisse Programme、Mèthode Swiss等。



(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


所售产物首要经过平行进口多量量购入、独家品牌代理和当地供给品牌组成。



(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


在供给商方面,首要由香港当地、亚洲地域、欧美等供给商组成,其中香港当地供给商数目为346个,约占53.2%;其次亚洲地域供给商为181个,约占27.8%;欧美供给商为114个,约占17.5%。



(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


当地间接供给有益于下降采购价格,且香港作为贸易自在港,商品几近零税率,平行进口价格低,促使港澳地域的店肆商品价格普遍低于专柜售价,价格上风明显。

(材料来历:莎莎官网及品牌香港官网)


二、港澳地域趋于饱和,其他地域普遍遇冷


公司销售网点首要集合在国内及东南亚地域,今朝公司共有274间销售网点。
其中莎莎国际在香港及澳门的店肆数目最多,从2014年的107间增加至2018年的118间,占总数43%。
其次是马来西亚的店肆,从2015年3月的59间上升至19年3月的81间,其中在18年-19年3月时代,公司开店10间,关店1间,占总数30%。
而本地的店肆从2015年3月的62间逐年下滑至19年3月的54间,其中在18年3月-19年3月时代,开店7间,关店8间,占总数20%。




值得一提的是,莎莎国际在各个地域店肆的销售战略各有差别:

(1)香港及澳门地域因租金、地段、人流的身分,斟酌于旅游旺区增设新店,以进步盈利才能。

(2)在马来西亚地域店肆是扩大形式,即经过加速开店增加滲透率。

(3)中国本地地域店肆则是以优化店肆为主。
公司2015年3月-18年3月的营业支出升沉不定,从2015年3月的89.93亿港元下滑至17年3月的77.46亿港元,是近五年来的营收最低点,随后缓慢增加至19年3月的83.76亿港元。




从莎莎国际主营营业地域销量来看:

(1)港澳地域是莎莎国际支出的首要来历,2015年3月-19年3月支出保持在60-75亿港元四周,支出占比跨越80%。

(2)中国本地的营业支出从2015年3月的3.47亿港元,下滑至2019年3月的2.88亿港元,支出占比不到4%。

(3)新加坡2015年3月-19年3月的营业支出不到3亿港元,占比不到3%。

(4)马来西亚的营收从2014年的3.40亿港元增加至18年的3.85亿港元,占比从2014年的3.80%上升至18年的4.60%。

(5)电子商务2015年3月-19年3月法人营业支出根基保持在3-5亿港元,18年占公司支出的4.7%,今朝是莎莎国际的第二大支出来历。

(6)台湾地域在2015年3月-18年3月年的营收下滑明显,从2015年3月的2.89亿港元下降至2018年3月的2.13亿港元。






莎莎国际支出的首要来历是港澳地域,其他地域销售点不但支出占比低,而且终年处在吃亏状态。
以中国本地及台湾地域为例,公司为摆脱对港澳地域高支出的依靠,调剂地域支出结构,自2005年,公司店肆扩大至本地市场。
理想很饱满,现实很残暴:公司在本地深耕近14年仍然难以盈利,在2016年3月-19年3月延续吃亏1万万港元-4万万港元。




首要缘由是产物注册法式烦琐,产物推出速度较慢,且对商品收取关税后,致使产物价格上升,不具有高性价比,独家品牌产物销售疲乏,公司没法发挥本身的焦点上风。
别的,公司在台湾地域一向都处于吃亏状态,是以在2018年3月后公司决议周全封闭台湾地域的店肆。
虽然公司本地拓展不顺,但为满足本地消耗者需求,不竭加大投入,可谓操碎了心:
(1)2017年莎莎网(Sasa.com)在中国市场推脱手机利用法式,与考拉、小红书告竣合作协议,入驻天猫旗舰店品级三方电商平台。
随后,在2017年下旬将香港多个仓库同一搬家至亚洲货柜物流中心的单一基地后,使仓库运作更趋自动化,并加速发货速度。
现在连续转用外洋跨境直邮办事,提升效力并下降了物流本钱对销售的比例,同时可避免被中国本地海关扣押货物及相关的存货损失。
(2)港澳地域部分店肆利用全新移动付款装配,收缩排队时候,是以公司成长至今,盈利来历仍然高度集合在港澳地域店肆。
而港澳地域店肆营业额的凹凸,首要受本地访港人数及汇率两大身分影响。
(一)本地访港人数


首先从2017-19年每月的香港零售业、药物及化装品销售与本地访港搭客之间的变更情况来看,三者波动性偏向根基分歧,具有明显的正相关。
这表白本地搭客人数对香港零售业、药物及化装品销售具有较大的影响。



(材料来历:莎莎国际2017/18年年度报表)



(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


接下来看看访港搭客人次。
访港总人数从2014年的6084万人次增加至18年的6515万人次,其中本地搭客从2014年的4725万人次增加至18年的5104万人次,访港人数占比超70%。
非本地搭客人数从2014年的1359万人次增加至18年的1411万人,占比从14年的22.34%下滑至18年的21.66%。
这表白访港人数的增加首要靠本地搭客带动,且本地访港搭客是带动药物及化装品销售额增加的首要群体。




从港澳地域的消耗群体看,中国本地顾客在2015年3月-19年3月占港澳地域店肆销售额比重的65%-72%,是港澳地域店肆首要的消耗群体。
其次是港澳地域的当地顾客,根基占港澳地域店肆支出的25%-30%。
最初就是外洋人士在港澳地域店肆的消耗不到3%。




其中中国本地搭客在港澳地域店肆的买卖宗数整体上升,从2015年3月的49.8%上升至19年3月的53.4%,
而香港当地顾客的买卖宗数占比从2015年3月的46.40%下降至19年3月的43.30%。




随着大湾区的构建,“一程多站”旅游关键有望带动大湾区的访港搭客数目增加,有望进步港澳地域店肆的支出。



(材料来历:公司官网)


(二)汇率波动对公司业绩影响不小


莎莎国际港澳地域店肆的消耗群体首要为本地访港搭客,本地访港搭客持有货币以群众币为主,在2015年2月,群众币兑港币曾达1:1.24,本地搭客所持货币在香港具有较高的采办力,此时利用群众币采办商品根基属于“折上折”。
但汇率凹凸属于不成控身分,对公司而言是把双刃剑。




以公司2018年为例,本地顾客上半年买卖宗数增加21.8%,每宗买卖均匀金额上升5.4%,公司赚得盆满钵满。



(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


天成心外风云,鄙人半年,受群众币汇率贬值影响,以及药妆店合作加重等内外情况身分,中国本地顾客的消耗削减5.9%,公司下半年的零售销售也是以下跌5.8%。

(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


三、财政分析
(一)高度依靠港澳地域,未来长大堪忧


莎莎国际2015年3月-19年3月的营业支出增加率波动性大,首要缘由正是上文说起到的本地搭客访港人数及汇率波动而至。




其中访港搭客对公司业绩影响越来越大。
2015年受本地访港搭客人数削减,公司营业支出增加率同比下降12.75%,其中港澳地域店肆的营业额为62.16亿港元,同比大幅削减14.2%,买卖宗数下跌4.4%,每宗买卖均匀销售金额削减10.2%。
而访港搭客在2017年由4445万人次增加至18年的5104万人次时,公司2019年3月的营业支出增加率在18年3月增加6.18%的根本上继续同比增加4.46%,买卖宗数上升10.5%。
此外,公司2015年3月-17年3月的净利润增加速度延续下降,2016年3月更是同比大幅下降54.35%,增加速度慢,不具有延续的长大性。




即使公司净利润在2019年在3月高增加的根本上同比增加7.05%至4.71亿港元,但仍然低于15年3月缔造的8.39亿港元。
而卓悦控股在2016年-17年从吃亏0.92亿港元,同比下降119.57%至吃亏2.02亿元,吃亏金额扩大,受内部情况影响明显,盈利不容悲观。
威高国际的净利润增加波动大,时而盈利时而吃亏,盈利极不稳定。
从净利率来看,莎莎国际的净利率整体呈下滑的趋向,从2015年3月的9.33%下降至19年3月的5.62%。
卓悦控股及威高国际的净利率在2015年3-19年3月间的波动大,存在吃亏现象,盈利才能不稳定。




虽然三家公司贸易形式几近不异,都是经过平行买入其他公司产物,可是在受同等内部情况影响下,莎莎国际在面临行业不景气时可以确保公司处于盈利,而出色控股及威高国际在行业不景气时会出现分歧水平的吃亏。
其首要的缘由是公司经过增强对人力资本、租金、物流等各方面的开支,并经过灵活的营业战略从而提升运营效力及整体合作力。

(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


(二)独家品牌营业遭受“滑铁卢”


从毛利率来看,莎莎国际毛利率从2015年3月的44.90%下滑至2019年3月的40.80%,虽然毛利率下滑,但公司毛利率在此时代均高于卓悦控股及威高国际,表白公司产物相对同业具有较强的合作力。




公司毛利率出现下滑的缘由主如果独家品牌销售占比下滑影响,如2019年3月的公司毛利率仅为40.80%,是曩昔五年的最低。
公司毛利率下滑的缘由主如果高毛利的独家品牌营业的支出占比出现下滑。
其中在2018年上半年,独家品牌的销售占比从39.8%下降至5.8%,毛利率削减至39.9%,受租金本钱及员工本钱占比有所下降而带动毛利上升。
下半年的独家品牌销售占比从39.9%下降至37.3%,毛利率则从41.2%下降至40.8%。

(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


(三)销售用度率波动小


从销售用度率来看,莎莎国际的销售用度率在2015年3月-19年3月根基保持在30%-34%四周,仅次于威高国际,远高于卓悦控股。




销售用度方面的支出首要用于员工薪酬、租赁租金、广告推行开支及部分物业的折旧摊销。




其中2019年3月公司员工为4700人,较18年3月削减73人,其中封闭台湾店肆后,间接削减台湾地域雇员224人。

(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


虽然公司调剂佣金制度,可是结果不明显,薪酬开支金额并没有削减。
而在铺租方面,公司2019年3月的租赁资金为8.96亿港元,较18年3月小幅增加。
公司首要经过优化店肆收集的经营战略,进步运营效力,促使店肆租金占公司营业额比重较18年3月削减0.6%。




公司更换物流仓库后,虽然租赁本钱高,可是运营效力提升,促使物流本钱占营业额的比重下降至2.8%。




从治理用度率来看,莎莎国际用度率在2014-18年一向保持在3%-5%四周,远低于卓悦控股及威高国际。




可是很是蹊跷的是,卓悦控股历年年报均没有诠释为什么治理用度率和销售用度率与同业“反着来”。
(四)无有息欠债,终年高分红


从资产欠债率来看,莎莎国际资产欠债率在2014年-18年根基保持在20%-30%四周,与卓悦控股及威高国际相比,公司资产欠债率低。




公司没有短、持久银行告贷等有息债权,公司的欠债类以经营性的对付账款等用度为主,是以公司具有较强的偿债才能。



(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


而卓悦控股资产欠债率远高于威高国际及莎莎国际的缘由是卓悦控股有息债权较多,其中短期告贷从2014年的1.75亿港元增加至18年的2.65亿港元,持久告贷从2014年的2.32亿港元下降至18年的1.29亿港元,关联方告贷保持在1.25-1.38亿港元。




卓悦控股于2018年经过抵押地盘及写字楼获得银行3.49亿元的存款。其中一年内到金额为2.91亿港元,占存款金额69.29%,短期面临较大的偿债压力。

(材料来历:卓悦控股2018年年度报表)


接着看活动比率,公司活动比率在2015年3月—2018年3月一向保持在2.9-4区间,远高于卓悦控股及威高国际。
其中卓悦控股的活动比率终年在1四周盘桓。
威高国际的活动比率几近每年下滑,从2015年3月的3.63下降至2019年3月的1.60。




停止2019年3月,莎莎国际活动比率较高的缘由是公司持有11.41亿港元的货币资金,占公司活动资产的40%,其中5.90亿港元为公司的定期存款。
较高的货币资金表白了公司具有较强的活动性,短期偿债才能强。
(五)应收账款周转表示优异


从应收账款周转天数来看,莎莎国际应收账款周转天数从2014年的2.06天上升至18年的5.54天,整体呈上升的趋向。
公司每年的应收账款周转天数均优于卓悦控股及威高国际。




公司应收账款周转天数的上升,主如果公司赐与部分客户7-120天的信贷期而至,其中在2019/3的90天内到账的应收账款占总应收账款的97.2%,高于上一年90天内到期的85.1%。

(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


(六)我赚一块钱,分你九毛六


值得一提的是,莎莎国际从2006-18年累计实现净利润约为55.74亿港元,即使在此时代公司经营受阻,支出放缓,公司仍然对峙每年实施现金分红,累计现金分红约53.52亿港元,分红率高达96.01%。
而且,公司自1997年IPO上市融资后,无额外再融资行为。
终年高分红表现出公司治理层对中小股东大方风雅,愿意与中小股东配合分享公司经营所得。



(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


公司不竭进步股息率,从2012/13最低的2.8%的股息率上升至2018/19的6.0%,已经成为一只高股息率股票。
由于公司终年保持高股息率,在2015年归入恒生高股息率指数的成份股之一,也为恒生综合中型股指数和恒生可延续成长企业基准指数系列的成份股,并在2019年5月29日归入恒生沪深通大湾区指数。
高股息也是以吸引私人投资者及机构入驻,从公司股权结构看,公司开创人占64.3%,私人及机构别离约占16.7%及16.2%。



(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


约80.3%投资机构均匀持久持有跨越2年,是以根基可以诠释公司在曩昔半年的股价波动首要由私人投资者形成。



(材料来历:莎莎国际2018/19年年度报表)


结尾


莎莎国际高度依靠港澳地域支出,而港澳地域支出凹凸取决于本地访港人数及汇率波动,致使公司业绩波动大,业绩具有周期性。
是以对公司而言,既是机遇又是危机。
机遇在于公司今朝已有搭建电商平台,入驻天猫等龙头企业,并在本地扩大莎莎国际店肆,具有杰出的成长根本。
危机在于迟迟打不开国内市场的莎莎国际,不能不依靠港澳地域店肆获得利润,承受频频无常的访港人数及汇率波动,未来可延续的长大性也将不复存在。
面临广宽的市场空间,莎莎国际应若何融入本地市场,使本地地域支出可以并肩甚至超越港澳地域,下降单一地域支出高的弊端。
这一重要困难值得莎莎国际思考。
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2020-6-7 00:22:35 | 只看作者
莎莎支持港毒[抠鼻][抠鼻]
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2020-6-7 00:23:03 | 只看作者
港独企业,必败无疑
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傅林琳 Lv.1 实名认证

2020-6-7 00:23:21 | 只看作者
记住sasa莎莎是港独企业,坚决抵制。坚持抵制,让他们沒有生存的希望。
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2020-6-7 00:24:10 | 只看作者
坚决抵制港毒企业莎莎!
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徐梓然 Lv.5 实名认证

2020-6-7 00:24:50 | 只看作者
莎莎里面卖的东西死贵,可恨的是真假掺着卖
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毒龙钻 Lv.5 实名认证

2020-6-7 00:25:30 | 只看作者
香港的购物销货率才跌了个位数,我以为起码50%那么跌[泪奔]
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谢佳剂 Lv.1 实名认证

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莎莎卖的好多假货,他支持港独的
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张琼戈 Lv.1 实名认证

2020-6-7 00:25:52 | 只看作者
就算是在香港和澳门的店,实际也是内地人去购买的!如果是港毒大家还是不要去购买!化妆品本来就不是一个健康的人生选择!
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依之涟化妆品店 Lv.1 实名认证

2020-6-7 00:26:20 | 只看作者
港独企业,国人去香港还会光顾莎莎
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第6期 - 2019-04-08 更新全民话题

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